신세계인터내셔날 주가 전망
신세계인터내셔날(031430/BUY): 예상보다 컸던 이탈 브랜드 영향
ㆍ 신세계인터내셔날의 1분기 영업이익은 컨센서스를 46% 대폭 하회.
ㆍ 일회성 비용을 감안하더라도 영업이익이 시장 눈높이를 하회한 것인데, 이탈(계약 종료) 브랜드로 인해, 고마진 수입 패션 부문 매출액이 급감했기 때문.
ㆍ 목표주가 23,000원으로 하향 조정. 연중 지속될 이탈 브랜드 영향을 반영했기 때문. 론칭 예정된 신규 브랜드들이 매출액 감소 영향을 최소화하는지 여부가 중요할 것.
1Q23 실적 Review- 컨센서스 하회
신세계인터내셔날의 1Q23 매출액은 3,122억원 (-11% y-y), 영업이익은 103억원 (-69% y-y) 기록하며 (영업이익률 3.3%), 시장 눈높이 대비 매출액은 4.5% 하회, 영업이익은 46% 대폭 하회.
ㆍ 이탈 브랜드로 인한 수입 패션 매출액 급감: 수입 패션 부문 매출액은 33% y-y 감소. 동사가 유통하던 고가 수입 브랜드가 23년부터 직진출로 전환하며 계약이 종료됨. 해당 브랜드의 경우, 전체 수입 패션 부문 매출액의 35% 비중을 차지했던 것으로 추정됨.
ㆍ 일회성 비용 발생: 50억원 수준의 일회성 비용(성과급) 발생.
ㆍ 프리미엄 브랜드 판매 호조 지속: 긍정적인 측면은 프리미엄 브랜드들의 견조한 성장세가 20-22년에 이어 23년에도 지속된다는 것. 수입 화장품 브랜드 매출액은 21% y-y 성장, 수입 패션 브랜드 매출액은 (이탈 브랜드 제외할 시) 한 자릿수 y-y 성장했던 것으로 추정.
2분기- 이탈 브랜드 영향 지속
계약 종료 브랜드로 인한 매출액 감소분은 1분기 450억원 수준이었던 것으로 추정. 2분기에도 이탈 브랜드로 인한 매출액 감소 영향은 불가피할 것으로 예상.
결과적으로, 신세계인터내셔날의 2Q23 매출액은 3,540억원 (-8% y-y), 영업이익은 190억원 (-51% y-y), 영업이익률 5.4% (-4.7%pts y-y) 기록할 전망.
목표주가 23,000원으로 하향 조정
23년 연중 실적에 부담을 가할 이탈 브랜드 영향을 반영하여, 목표주가를 23,000원으로 기존 대비 21% 하향 조정 (23E P/E 10배 적용 = 의류업종 역사적 평균 수준). 단기 주가 캐털리스트는 부족한 상황이나, 장기적 관점에서 BUY 투자의견 유지: 1) 회사는 2-4분기 안에 4개의 패션 브랜드, 3개의 화장품 브랜드를 론칭하여, 매출액 감소를 최소화한다는 방침. 2) 자체 화장품 브랜드가 1Q23부터 성장기에 진입한 만큼, 투자비용(마케팅비 등) 감소가 본격적으로 나타날 것으로 기대.
