SK 주가 전망
SK(034730/BUY): 미래를 내다보는 투자가 주가와 연계되는 구조 필요
ㆍ 타 지주회사와 달리 배당 증가를 가능하게 하는 다양한 재원들 존재
ㆍ DPS 5,000원은 충분히 지킬 수 있는 수준이나 더 적극적인 배당성향이 요구됨
ㆍ 목표주가 260,000원으로 16% 하향 조정하나, BUY 투자의견 유지
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배당 증가를 가능케 하는 다양한 재원들
SK의 2025년 기준 주당 배당금(DPS)을 7,000원으로 예상한다. 2022년의 DPS인 5,000원보다 높은 수준의 배당금 지급이 가능할 것으로 예상하는 이유는 1) 이미 SK E&S로부터 2023년에 수취할 배당금이 전년대비 2,200억원 증가한 4,800억원으로 확정되었고, 2) 2022년 4월 SK하이닉스에 이천 산업가스 생산설비를 약 1조원에 매각한 舊SK머티리얼즈로부터 2~3년 간 높은 배당수익이 지속될 것으로 예상되며, 3) 다른 그룹과 달리 로열티 매출액이 1년 시차를 두고 인식되기 때문에, 2022년도의 그룹 매출액 증가가 2023년 로열티 매출액에 반영될 것으로 예상되기 때문이다.
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DPS 5,000원은 충분히 가능
SK는 1) 경상 배당수입의 30% 이상을 기본 배당으로 환원하고, 2) 포트폴리오 수익 실현 누적분 및 향후 투자수익 실현 계획을 고려하여 2025년까지 매년 1% 이상의 자사주를 매입한다는 계획이다.
2025년까지 SK가 자회사들로부터 수취하는 배당수익이 1조원 이상일 것으로 예상한다.
이 중 약 60~70%가 어느 정도는 안정적인 사업을 영위하는 SK E&S, SK텔레콤, SK머티리얼즈로부터 수취될 것으로 예상되기 때문에 주당 5,000원 배당은 부담스럽지 않은 수준이라고 판단한다.
더 적극적인 배당성향이 요구됨
SK는 2022년에 자사주를 매입, 소각하였기 때문에 총주주환원 금액은 4,800억원으로 2021년에 비해 7.2% 증가하였다. 그러나, 우리는 SK가 투자 수익과 연계된 적극적인 배당정책을 갖춰야 한다고 판단한다. 1) SK의 NAV는 석유/가스, 유틸리티, 통신 등 전통적으로 높은 배당수익률을 지급하는 업종으로 구성되어 있기 때문에 높은 배당을 지급하지 않는다면 SK에 투자해야 명분이 약해진다. 2) 배당이 SK의 투자수익 실현과 연계되지 않는다면, SK 주가가 양질의 투자와 연계되어야 할 이유가 없으며, 3) SK의 투자는 배당 및 로열티 매출을 확대시키는 투자가 아닌 경우가 많기 때문에 다른 지주회사에 비해 이익의 지속가능성이 낮을 수 있기 때문이다.
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