한온시스템 주가 전망
한온시스템(018880/HOLD): 1Q23 Review: 아쉬운 수익성
ㆍ 매출은 견조하였으나, 물류비 부담 지속과 2nd, 3rd Vendor에 대한 비용 보전 부담으로 수익성이 다시 후퇴.
ㆍ 완성차와의 비용보전 프로세스가 연간에서 반기로 개선. 2분기에는 4%대의 영업이익률 회복 예상. 그러나, 매출액 규모 대비 아쉬운 수익성
ㆍ 자동차 업황 호황에도, 대형 부품사의 수익성 부진이 주가 회복을 지연시키고 있음.
매출은 견조, 더딘 수익성 회복
매출액 2.34조원(Flat%QoQ/+18.2%YoY)으로 원화 약세 및 전동화 부품 매출 증가 효과.
OPM은 2.6%로, 4Q22의 4.4%에서 다시 후퇴.
ㆍ 물류비 부담 지속: 1Q23에 물류비에서 63억원 일회성 비용(관세, 협력사 비용) 발생.
1분기에 물류비는 매출액 대비 3.5%, 일회성 제외 시 3.2%로, 2022년 3.4% 대비 0.2%p 하락.
2022년 연간으로 물류비 +0.7%p. 에너지 비용 +0.3%p, 원재료비 +3.3%p가 영업이익에 부정적 영향.
원재료 중 가장 큰 비중은 알루미늄이 차지.
알루미늄 가격은 최근에 다시 반등 추세로, 시장 가격의 하락보다는 고객사의 비용 보전이 향후 수익성 회복에 중요한 요소.
ㆍ 고객사 비용 보전 75% 수준: 2022년 70% 수준에서 소폭 증가.
2022년에는 연간으로 비용을 보전하던 것에서, 2023년에는 반기별 리뷰로 프로세스 개선.
다만, 2nd와 3rd Vendor의 비용 보전 요구도 강한 상황으로, 완성차의 비용 보전이 모두 한온시스템에 반영되기 어려움.
ㆍ xEV 부품 매출 5,850억원(+23%YoY): 비중 25%(+1%pYoY). 2023년부터 마일드 하이브리드 제외.
ㆍ 연간 수주 목표 15억 달러(-20.9%YoY/xEV 비중 96%): 1분기에 6.47억 달러 수주로 목표의 43% 달성.
2022년에 유럽/미국 업체의 전기차 플랫폼 열관리 시스템 수주로 18.98억 달러(+66.8%YoY) 기록.
