한솔케미칼 주가 전망
한솔케미칼(014680/BUY): 투자자의 시선은 이미 회복 이후로
ㆍ 컨센서스 하회한 349억원의 1Q23 영업이익 발표. 실적은 하반기부터 회복 전망
ㆍ 이익은 하향하나 주가는 회복을 선반영하기 시작할 것. BUY 의견과 목표주가 유지
투자전략
실적은 2023년 상반기 중심으로 업황 부진을 반영하기 시작했다. 그러나 업황 부진은 이미 변곡점을 지났다고 판단한다.
수요 하락은 이제 새롭지 않고, 이익 하향 속도도 완화되고 있다.
2023년과 2024년 EPS를 약 20% 하향 조정하지만, 주식은 이미 리레이팅을 시작했으며, 이익 조정 폭은 끝을 향해 가고 있다고 생각한다.
2023년의 실적 부진이 감산과 수요 부진에 기인했다면, 주가는 빠른 속도로 2024년 정상화된 매출과 수익을 반영하기 시작할 것이라 생각한다.
우리는 정상화된 2024년 EPS를 적용하기 시작하면서 업황 개선과 배터리 사업 프리미엄을 반영한 목표 P/E 20배를 적용하였다. 이에 BUY 의견과 목표주가 28만원을 유지한다.
1Q23 이익 하회
1Q23 매출액 1,973억원(-11% y-y)과 영업이익 349억원(-36% y-y)을 기록하였다.
수익성 부진의 방향성은 예견된 것이었지만, 부진의 폭이 생각보다 컸다.
과산화수소와 전구체의 출하 감소와 함께 자회사 테이펙스의 실적 부진이 영향을 미쳤다.
과산화수소는 메모리와 파운드리의 가동률 감소의 영향을 받았으며, 전구체 역시 고객사, 제품별 차이는 있으나 업황의 영향을 피하지는 못했다.
2023년 영업이익 1,805억원 전망
부진한 업황의 영향은 2Q까지 지속될 것이라고 생각된다.
고객사의 감산과 비수기, 수요 부진이 맞물린 결과이다.
그러나 재고 조정까지 일어났던 1Q와 비교하면 매출과 수익성의 개선은 나타날 것으로 전망한다.
본격적인 매출과 이익 회복은 3Q부터 예상된다.
파운드리 중심으로의 가동률 회복과 메모리의 증설 효과, 수요의 성수기 전환, 전구체 출하 증가가 나타날 것으로 예상하며 LNG 가격 하락과 맞물려 수익성의 정상화 과정이 일어나기 시작할 것이다.
2차전지 지속 성장 중
2차전지 바인더의 매출은 꾸준히 성장 중이다.
우리는 2023년과 2024년 바인더 매출을 각각 42%, 32% 성장한 550억원, 725억원으로 추정한다.
SiC 실리콘 음극재 역시 현재는 적용 모델이 많지 않지만 2025년부터 본격적인 매출 성장을 전망한다.
