코스맥스 주가 전망
코스맥스(192820/BUY): 중국 없이도 이 정도라고?
ㆍ 매출액 4,033억원 (+1% y-y; 이하 y-y), 영업이익 138억원 (+1%) 기록. 매출액과 영업이익이 각각 시장 컨센서스를 5%, 13% 상회한 호실적.
ㆍ 1-2월 중국 생산 차질이 컸다는 소식에 시장의 기대는 낮은 상황이었으며 실제 중국 실적은 부진. 하지만 그것을 상쇄하고도 남을 정도로 한국 실적이 호조를 보임.
ㆍ 2Q23엔 중국 실적 회복뿐 아니라, 미국의 구조조정 효과까지 확인될 가능성이 높음. 목표주가 11.3만원 유지하며 (‘23E P/E 16배 기준) 업종 top pick 추천.
1Q23 reviewㅡ중국 없이도 이정도면 중국이 회복되는 2Q23 이후는 얼마나 좋을까?
매출액 4,033억원 (+1%), 영업이익 138억원 (+1%), 영업이익률 3.4% (-0.1%pts) 달성. 1-2월 생산 차질이 극심했던 중국의 실적이 매우 부진했음에도 불구, 한국의 실적이 그것을 상쇄하고도 남는 호조를 보임.
매출액은 역대 최고 수준이었으며, 인플레이션 압력에서도 서서히 탈출하기 시작.
ㆍ 한국법인: 매출액 2,434억원 (+19%), 영업이익 130억원 (+35%), 영업이익률 5.4 % (+0.7%pts) 기록.
매출액이 8% 증가할 것으로 기대한 당사 예상을 크게 넘어섬.
마스크 착용 의무 해제 이후 국내 립제품, 베이스 메이크업 수요가 강하게 성장했으며, 중국향 수출 수요 위축이 일본, 동남아향 수출 수요 증가로 상쇄.
한편, ‘22년은 인플레이션 영향으로 영업이익률이 5.0%까지 4.1%pts 하락.
이에 동사는 2H22 판매가격 정상화 작업에 들어갔으며 그 성과가 서서히 나타나기 시작해 1Q23 영업이익률 전년 대비 개선.
비록 영업이익률이 아직 동사가 목표로 하는 높은 한 자릿수에는 미치지 못하나, 고객사의 가격 인상 저항이 크지 않아 향후 점진적인 수익성 개선이 이어질 수 있음은 확인됨.
ㆍ 중국법인: 매출액 1,224억원 (-18%), 순이익 36억원 (-76%), 순이익률 2.9% (-7.2%pts) 기록. 중국 소비 위축, 원부자재 조달 차질, 공장 운영 차질 (임직원 감염자 수 급증) 등으로 고전했던 분기.
2월부터 고객사와의 접촉이 증가하기 시작해 3월부터 매출 반등 시작. 회사 측에선 중국의 화장품 소비가 완만한 회복세를 보인다는 조심스러운 입장을 밝힌 한편, 2Q23에는 2분기로는 역대 최고 매출액을 기록했던 2Q21의 매출 실적을 넘어서는 것이 목표라 밝힘.
당사는 현재 중국 화장품 소비 행태가 럭셔리에서 매스로, 수입에서 로컬로 이동하고 있으며, 이에 동사와 같은 ODM 업체가 수혜를 누릴 수 있는 환경이라 언급하며, 동사의 경영 목표가 공격적이라 판단하지 않음.
